短期操作專用: 恐慌指數 VIX & 靠高波動避險的新型態基金商品 VIX ETF

1.VIX ETF 商品的定義、規格

1.1

VIX期貨:

研究機構 ETF Database 資深分析師 Michael Johnston 表示，投資人對未來數月股市表現感到相當不安，帶動素有「恐慌指數」之稱的選擇權交易所波動指數（CBOE Volatility Index,VIX）.

VIX指數以S&P 500主數期貨的價格為基礎，提供未來30天內的股市風險預測，走勢通常與股市相反，因此許多投資人將它當做避險工具。雖然VIX期貨的波動性低於VIX指數，波動幅度約為VIX指數之一半，但年化波動率則約為全球主要股票指數的2~3倍，且與標普500指數有高度負相關分析師認為，VIX期貨ETN是理想的避險工具，可減緩投資人在股市崩跌時受到的衝擊，因此有愈來愈多的對沖基金業者，開始投資這項商品

1.2

VIX期貨ETF:

因為高波動的特性，VIX期貨ETF能夠以較低的投入成本達到同等甚至超額的避險效果，國內第一檔追蹤VIX期貨指數的富邦VIX（股票代號：00677U）於今(19)日起募集，以新台幣計價、交易方式跟買賣台股一樣，避險更輕鬆。

投資50萬元在反向ETF來避險，若改投資VIX期貨ETF來避險，最低只需要10萬元即可達到相同避險效果。根據Bloomberg 2007年至2015年的資料，分別投資50萬元資金在標普500反向指數跟10萬元VIX期貨指數，只有2012及2015年VIX期貨指數年度報酬率較標普500反向指數為差，差幅分別為0.2%、3.44%，其他年度則有6個年度都優於標普500反向指數5%以上，顯示最低只要以投資反向ETF的五分之一資金投入在追蹤VIX期貨的ETF，就能夠達到與反向ETF同等甚至超額的避險效果，展現VIX期貨指數高波動的特性。

1.3

00677U 富邦VIX 基金檔案 基金特色 臺灣首檔追蹤波動率期貨指數的指數股票型期貨信託基金 資產配置重要元件 交易費與管理費低 基金名稱 富邦標普500波動率短期期貨ER期貨基金 股票名稱 富邦VIX 股票代號 00677U ETF交易 交易單位 1,000受益權單位為基準 申購 / 買回基本單位 500,000受益權單位為基準 升降單位 未滿50元者為0.01元；50元以上為0.05元 漲跌幅度 無 信用交易 上市當日即開放信用交易且無平盤下不得融券放空的限制 次級市場交易手續費 同上市證券，由證券商訂定，但不得超過千分之一．四二五 證券交易稅 千分之一 ETF簡介 追蹤指數 標普500波動率短期期貨ER指數 基金類型 指數股票型 基金成立日 2016/12/22 基金上市日 2016/12/30 基金規模 新台幣 11.23 億元 ( 2017/05/09 ) 風險等級 高波動度 計價幣別 新台幣 管理費 0.99% 保管費 0.15% 保管銀行 中國信託商業銀行

006208 富邦台50 (原FB台50) 基金檔案 基金特色 複製標的指數表現，產品定位鮮明 成本低廉，適合長期投資 交易便利性高，且交易風險低 選股原則 臺灣50指數根據以下原則進行選樣： 市值：選取總市值（公眾流通量調整前）最大之前50家公司。成分股數目固定為50支，並公佈5支總市值排名最高的非成分股做為候補名單。 公眾流通量：公眾流通量低於5%者，不具成分股之資格。 流動性檢驗：過去十二個月中，必須至少有十個月，其每個月股票週轉率（依據調整公眾流通量後之發行股數計算）高於1%。現有成分股過去十二個月中，必須至少有八個月，其每個月股票週轉率（依據調整公眾流通量後之發行股數計算）高於1%，否則將被刪除。 基金名稱 富邦台灣釆吉50基金 股票名稱 富邦台50 股票代號 006208 ETF交易 交易單位 1,000受益權單位為基準 申購 / 買回基本單位 500,000受益權單位為基準 升降單位 未滿50元者為0.01元；50元以上為0.05元 漲跌幅度 10% 信用交易 上市當日即開放信用交易且無平盤下不得融券放空的限制 次級市場交易手續費 同上市證券，由證券商訂定，但不得超過千分之一．四二五 證券交易稅 千分之一 ETF簡介 追蹤指數 臺灣50指數 基金類型 指數股票型 基金成立日 2012/06/22 基金上市日 2012/07/17 基金規模 新台幣 10.14 億元 ( 2017/05/09 ) 風險等級 RR4 計價幣別 新台幣 管理費 0.15% 保管費 0.035% 保管銀行 第一商業銀行

Ref: http://websys.fsit.com.tw/FubonETF/Funds/Profile.aspx?stock=00675L

2. VIX ETF與一般指數型 ETF 的異同:

2.1主要差異處:

2.1.1漲跌幅度:	無

2.1.2富邦VIX風險等級屬於高波動度，約為全球主要股票指數的2~3倍，儘管波動度越高的商品，越適合搭配策略操作，但不見得每位投資人的風險屬性都適合採取如此高波動的商品來避險；且VIX指數即使沒有任何波動，VIX期貨ETF也會因為轉倉成本而使該類ETF價格越來越低，不宜長期投資，僅適合短期操作，盤整格局並非VIX期貨指數的投資時機，波動率是否增加才是該指數是否上漲的關鍵，此外，VIX期貨ETF會因為期貨正價差所產生之轉倉成本，在正價差隨到期日收斂下侵蝕ETF的價格，就算VIX指數沒有任何波動，也會因此使VIX期貨ETF價格越來越低，因此不宜長時間持有。

2.2 主要相同處

VIX ETF商品規格與一般指數型ETF 大致皆相同。

3.如何設計出一檔槓桿型的 VIX ETF

3.1所謂槓桿型ETF是一種將指數績效「加倍奉還」的產品。槓桿型ETF的操作模式在於把投資績效加乘，除了具備傳統ETF的特型外，更可以幫助投資人賺得超額利潤。以2倍槓桿型ETF為例，如果報酬率為1%，2倍槓桿型ETF就是把報酬率乘兩倍，得到2%報酬率；但如遇指數績效下跌時，損失也是兩倍。

3.2 市場波動性過大及日報酬的３倍原理，說明如下：

三倍桿槓型ETF當初設計的原理就以是追蹤日報酬的三倍為基礎，採用每日態調整 (daily rebalance) 的方式達到每日追蹤指數三倍報酬，在它的公開明書裡也警告投資人千萬不要把三倍桿槓型ETF當作長期投資的工具。每日動態調整（Daily Rebalance）感到有點疑惑！其實這只是基金操作手法，簡單來說就是每日進行基金部位調整以達到每日倍數報酬為目標。

參考來源:
https://udn.com/news/story/6/2126615
Ref: http://websys.fsit.com.tw/FubonETF/Funds/Profile.aspx?stock=00675L
https://websys.fsit.com.tw/case/Event/DRV/index2-2.html